中石化巨亏背后

风险敞口

原油在不到三个月的时间里暴跌了三成以上。

上海茂川资本管理有限公司总经理朱斌向本报记者表示，在他从事原油期货多年的从业经验里，如此深的跌势也就见过两三次。

“应该是正常的业务决策失误，联合石化的业务能力和风控水平远高于国内多数同行，另外不清楚其现货匹配情况，如果现货匹配得当的话，也许总体损失会比预计的小很多。”朱斌向记者说道。

有关本次交易的价格、交易量、交易方式、亏损程度等信息目前扑朔迷离，但在朱斌看来，7000万桶算是非常大的敞口。按他过去在央企的工作经验判断，如果是期货，如此大的敞口一定会受到风控部门非常严格的监控，就算是联合石化总经理或者董事长也规避不了。

朱斌认为，更大的可能性是场外衍生品，签约的时候用了某种手段，当时没有财务体现，比较容易过风控和投资会，比如zero collar。

据记者了解，联合石化本身承担着本集团的贸易功能，同时也承担着套期保值锁定成本的功能。

在业内人士看来，衍生品市场中套期保值的风险其实也非常大，更多的时候是金融资本在控制价格的波动，产业资本玩不过金融资本，只是承担锁定成本或者锁定利润的功能，但锁的过程有时候也很痛苦，要承担交割之前比较长期的波动，可能有利也可能不利。

有关套期保值的止损机制，朱斌向记者表示，止损从业务执行角度来看有时候存在较大困难，套保本身应该是配实货，另外巨量的衍生品头寸在场内止损的话，很可能会影响流动性导致价格波动更大。场外对冲的话，有时候难以及时找到匹配的交易对手。